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價格傳遞與過度反應：台美股票與期貨市場實證分析

為了解決美股電子盤交易時間的問題，作者鄭昕宜 這樣論述：

在國際化全球化之投資環境中，投資人可藉由國際股市之動態關聯來作為投資決策的參考，但是早期的相關文獻，大多著重於探討美股前日收盤至當日收盤之隔夜報酬對台股報酬之影響。本研究與早期文獻不同之處在於，本文旨在探討台美股票與期貨市場價格傳遞之動態關聯，並進一步分析價格傳遞效果是否造成台股過度反應現象。本研究分別以美國S&P 500指數現貨、期貨及Nasdaq 100指數現貨、期貨報酬率資料做為『隔夜報酬』，和美股正常交易時間收盤後至台股開盤前之美國mini-S&P 500期貨電子盤、mini-Nasdaq 100期貨電子盤報酬率資料做為『最新報酬』，來搭配台灣加權股價指數現貨報酬率為實證對象，以探討

台美股票與期貨市場之價格傳遞效果，並獲得一些與早期文獻具有相當程度差異之實證結果。實證結果發現，美股最新報酬與台股存在當期相關性，亦即投資人可尋求最新資訊以擬補台美股市交易時間不重疊而產生之重大消息所帶來的影響。研究結果並支持過去文獻，認為美股報酬領先台股報酬兩期以上，且以Nasdaq 100與台股之關聯性較為強烈。有異於早期文獻，發現台股當期報酬亦將影響隨後開盤之美股報酬，顯示台股在國際市場地位日益重要。本研究亦進一步嘗試以多變量GJR-GARCH模型來分析各指數報酬波動不對稱性；研究結果顯示，各指數報酬波動有顯著的不對稱性現象，亦即壞消息對本期報酬率所帶來的衝擊比好消息還要大。最後，本研究

藉由台美股市價格傳遞以分析台股是否產生過度反應現象；我們認為由於本研究之研究期間處於多頭市場，因此投資人的樂觀主義導致正面事件日有過度反應，而負面事件日則不符合過度反應。